开云 开云官方网站开云 开云官方网站东海证券近日发布机械设备行业深度：工程机械电动化进程加速。工程机械是非道路机械排放主要来源，其中挖掘机排放最高，对环境造成显著影响。随着我国排放标准提升，国家鼓励新能源工程机械设备发展。依靠国内三电技术优势，电动化叉车和装载机在经过市场认可后渗透率提升。
挖掘机主要应用于房地产、基建、采矿业、农业、水利等。挖掘机是用铲斗挖掘物料的土方机械，根据吨位可分为超大挖、大挖、中挖、小挖。超大挖掘机特别适用于矿山开采和岩石破碎等场景；中大型常见于大型基建和房地产项目；小型挖掘机则更适用于农业、园艺和小型土木工程等多样化的小型任务，因其灵活性和多功能性，应用范围更为广泛。
挖掘机已经历两轮周期，行业即将筑底复苏。2004年以来挖掘机行业经历两轮周期：1）2008-2015年行业走过一次完整的周期。2008年“四万亿”政策催化剂，快速拉动下游挖掘机新增需求，2011年销量达17.37万台；2）2016-2024年行业处于第二个周期。基建投资、老设备更新需求、国二国三切换、出口提升等多元化需求推动下，2021年挖掘机销量达34.28万台；2024上半年挖机销量同比下降5.2%，降幅明显收窄，行业即将筑底复苏。
大规模设备更新政策出台，地方实施方案刺激需求。为刺激我国制造业的设备领域内需，住房城乡建设部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。各地方实施方案积极配合，数十个省市推出了大规模设备更新实施方案，从资金支持、老旧设备退出机制等多方面加快推动设备更新行动，激活内需加速行业回暖。
内销复苏出口改善，挖机预计年内销量实现回正。截止2024年7月，国内挖掘机内销累计5.96万台，同比增长6.23%，实现连续三个月累计销量正增长，国内销量复苏。国内基建投资持续，保证开工需求；同时，大规模淘汰老旧设备政策，刺激下游更新需求，国内挖掘机销量企稳回升。出口方面，7月挖掘机累计出口57262台，同比下降12.3%，出口降幅收窄，占总销量达48.98%。国内企业正实现全球化，海外建立本土产能，布局海外销售网络，出海进入加速期。我们预计2024-2026年我国挖掘机总销量达20.93万台、23.22万台28.17万台，年内将实现销量回正。
回顾小松发展经验，国内企业正在崛起。小松较早完成海外本土化生产，专注工程机械主业，持续优化制造费用成本，精简产品线，重视产品创新研发，是世界工程机械第二大巨头，在全球范围内的基建领域具有影响力。近年来，国内挖掘机制造商在建立海外本土工厂，扩大海外市场影响力；同时，国内厂商非常重视成本把控，建设智能制造工厂，提高生产效率。研发方面，国内厂商深耕新能源工程机械领域，凭借着产业链优势，力争在全球进入领先行列，多家厂商正在快速崛起。
工程机械电动化进程加速。工程机械是非道路机械排放主要来源，其中挖掘机排放最高，对环境造成显著影响。随着我国排放标准提升，国家鼓励新能源工程机械设备发展。依靠国内三电技术优势，电动化叉车和装载机在经过市场认可后渗透率提升。2023年叉车电动化率达34.06%；2024上半年装载机电动化率达15.7%，工程机械电动化转型提速。小松布局收购电池企业，在展会中亮相多款电动挖掘机。国内龙头企业进展显著，推出覆盖全类别的电动挖掘机产品，面向下游不同需求形成销售，引领行业电动化趋势。
建议关注：随着大规模设备更新政策陆续落地国内内需；海外方面，全球前20制造商总销售额达650.47亿美元，全球市场规模庞大，国内企业出海进入加速期，海外市场渗透率逐步提升，有效平滑国内外周期。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，费用利用高效，研发实力强劲的工程机械龙头，三一重工、徐工机械、柳工等。
风险提示：政策风险；市场风险；原材料价格波动风险；汇率风险。（东海证券 谢建斌）
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